股票配资公司怎么样 国内“先投后股”试点作念法及政策建议

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2024年12月中央经济职责会议建议，要“健全多档次金融就业体系，壮大耐烦成本，更任性度勾引社会成本参与创业投资，梯度耕种更动式企业。”科技金融手脚金融“五篇大著述”之首，对救济科研、效果飘浮和科技型企业高质地发展具有蹙迫真理。为加强对科技型中小企业的金融救济，构建同科技更动相稳妥的科技金融体制，中央屡次建议要完善遥远成本“投早、投小、投遥远、投硬科技”的救济政策，强化金融更动、壮大“耐烦成本”。“先投后股”手脚财政资金救济科技效果飘浮的更动性举措，惩处了金融成本早期“看不好、不敢投”的问题，同期也放大了财政资金的杠杆作用，具有“周期长、阶段早、拘谨少、类型新”等脾性。

频年来，为加速酿成以股权投资为主、“股贷债保”联动的金融就业救济体系，各地进行了科技金融轨制更动。“先投后股”手脚财政资金更动救济神志的代表性举措，逐渐成为各地推动科技金融发展的蹙迫妙技。2021年，上海宝山区、重庆高新区、浙江龙湾区成为寰宇首批揭榜“以先投后股神志救济效果飘浮”试点任务的方位政府主体，截止2025年3月，寰宇共有18个省（市）探索“先投后股”神志救济科技效果飘浮。当前，研究各地在探索“先投后股”中酿成的更动性作念法，不仅有助于为各地实践提供鉴戒，也能为今后更好地鼓励和完善这一举措提供参考。

一、“先投后股”的政策依据及轨制上风

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“先投后股”启事于国度发展纠正委和科技部辘集推动的全面更动纠正。2021年，为深刻鼓励全面更动纠正，国度发展纠正委、科技部辘集发布《对于深刻鼓励全面更动纠正职责的奉告》（以下简称“《奉告》”）（发改高技〔2021〕484号），决定取舍京津冀两市一省、长三角一市三省，以及广东、湖北、四川、陕西、辽宁、重庆共13个省市，礼聘“揭榜挂帅”神志霸术推动科技更动范围的“小岗村”式纠正举措。尔后，两部委面向试点省市发布了13项全面更动纠正揭榜任务，上海宝山区、重庆高新区、浙江龙湾区告捷揭榜“以先投后股神志救济效果飘浮”试点任务。三地按照《奉告》中的“斗胆闯、自主改，小切口、大手脚，易操作、可窥探，出教化、作念示范”等四梗概求，别离在上海环上大科技园、重庆西部科学城、浙江温州湾新区中国（温州）新光谷开展“先投后股”试点。

“先投后股”轨制更动的主要主见是推动科技效果飘浮。科技效果从实验室走向产业化的经由是最脆弱的阶段，濒临投资风险高、资金需求大、时期供给不锻练、市集需求不无边等诸多挑战，很多优质的科技效果不时倒在了“物化之谷”。在这一阶段，财政资金不时通事后补助的神志给以救济（吕悦 等，2023），进而指令社会资金先投。因此，这一阶段酿成了短少科技效果飘浮资金救济的“真旷地带”，需要比天神基金更早期、更能顽抗风险的“超等天神”出现，挖掘更多种子选手（王莹，2024）。

现在，“先投后股”尚未酿成和谐的宗旨及作念法。从对象看，“先投后股”主要救济“未必期、无资金”的初创型企业进行科技效果飘浮。从阶段看，主要分为“先投”和“后股”两个阶段，在“先投”阶段，财政资金以科技技俩神志救济企业开展研发和效果飘浮（周楠，2022），并商定后期股权飘浮比例；“后股”阶段，当企业杀青市集化融资或发展进入相识阶段后，按照事前商定将所参加的财政资金转为股权（徐海龙，2024），跟随企业成长一段时候后按照“适当收益”原则逐渐退出（申晓佳，2022），杀青前期参加资金回笼（蒋远胜 等，2024）。从资助神志看，比拟于传统纯补助神志，“先投后股”进步了财政资金的使用遵守，加大了投资主体参与企业全周期发展的力度，开拓了财政资金“水轮回”的长效救济机制；比拟政府指令基金、种子基金、天神基金等早期基金，“先投后股”近似“科技期权”（陈韬，2023），对试点企业不作年度筹干事迹窥探负面评价（吕悦 等，2023），为试点企业制定个性化进程监测计算，更契合初创型企业对成本“耐烦”“斗胆”的诉求。因此，“先投后股”是通过改变财政资金救济神志，分两阶段遥远救济科技效果飘浮和科技初创型企业发展的更动方式。

总体来看，“先投后股”具有“周期长、阶段早、拘谨少、类型新”等四个脾性。一是救济周期长。“先投后股”不错为企业提供遥远资金救济，由政府和初创型企业两边协商存续期限，优于天神基金、种子基金等早期基金7～10年的存续期。二是救济阶段早。“先投后股”以政策性援救为主，投资阶段不错比早期基金更靠前，种子阶段、宗旨考证阶段技俩齐大致得到救济。三是救济拘谨少。“先投后股”的救济拘谨相对较少，尚未酿成占股商定、事迹对赌、实控东谈主回购等条件，如企业发展失败则手脚政策性资金核销，对初创企业更包容、更友好，也体现了耐烦成本的政策导向。四是救济类型新。“先投后股”频繁救济具有前瞻性、颠覆性时期的极早期技俩，为新范围、新赛谈的发现和耕种提供技俩储备。

二、各地“先投后股”实践作念法

上海宝山区、重庆高新区、浙江龙湾区先期开展“先投后股”试点，蓄积了一系列可膨大、可复制的教化，其中，上海宝山区酿成了较为完善的效果飘浮就业体系，并逐渐拓展酿成“咨募投服”的全经由更动加速机制。现在，各地“先投后股”实践呈现“总体周期长、资金分段投、介入阶段早、料理专科化、转股条件宽”等五个脾性。

（一）救济周期总体较长

各地“先投后股”专项资金救济周期在5～9年不等，如陕西西安专项资金救济周期原则上为9年，其中，技俩实施期2年，实施满1年后对技俩开展中期评估，转股后持股周期不跨越7年，其中后2年为股权退出期。重庆高新区试点期限不跨越7年，其中科研期2年、股权飘浮期2年、股权退出期2年，科研期确需延伸的时候不跨越1年。浙江龙湾区试点期限为5年，其中，效果飘浮期1年、融资参股期2年（效果飘浮期最多可延伸半年）、股权退出期2年（最多可延伸2年）。

（二）资金拨付逐渐分段

各地实践中，也逐渐探索出“里程碑”式分段拨付资金方式，大宗将企业自有资金到位时候、效果飘浮评估已矣手脚分段的蹙迫节点。如浙江龙湾区的资金拨付分为3个阶段：一是试点技俩企业自有资金50%到位后，预拨专项资金的50%；二是1年效果飘浮期评审通过且企业剩余50%自有资金到位后，拨付专项资金的40%；三是技俩接管专科投资机构金额达到专项资金总和的20%后，拨付专项资金的10%。再如陕西西安、重庆高新区的资金拨付分为2个阶段：一是坚硬《技俩协议书》后，拨付部分救济资金；二是中期评估通事后，拨付剩余救济资金。

（三）救济阶段更为靠前

各地基本聚焦需“二次开辟”的极早期技俩，以企业发展阶段、勾引社会成本、成随即间、营业收入等手脚甄别技俩是否处于极早期阶段的计算。上海宝山区在政策1.0版块中，重心救济实验室时期熟化度不够高且暂无社会成本参与的技俩。安徽阜阳重心救济处于从实验室到分娩线中间阶段的技俩，止境聚焦救济高级次科技东谈主才团队技俩和高校、大院大所在阜飘浮技俩。陕西西安对以自有科技效果设立企业进行效果飘浮的，要求成随即间不跨越5年；对企业与高校、科研院所协作进行效果飘浮的，要求净金钱不低于200万元（含），且企业上一年度营业收入未跨越2 000万元（含）。重庆高新区重心救济妥贴高新区产业导向、成随即间不少于180天、净金钱总和不少于100万元的高新区直管范围内企业。湖北洪山区要求通告企业上一年度营业收入不跨越2 000万元。

（四）料理方式更加专科

各地区均礼聘新设企业或指定具有丰富教化的国有企业等神志，由专科投资主体讲求提供企业全生命周期就业及股权飘浮、来去和退出等，部分地区则进一步探索引入第三方就业机构等协作新方式。举例，上海宝山区投资主体上海宝山时期转换有限公司，由上海宝山大学科技园发展有限公司独资设立，为宝山B-link科创生态圈蹙迫功能主体，是资深的“科技效果飘浮牙东谈主和结伙东谈主”。技俩遴择方面，之前由宝山区科技局牵头组织群众评审，政策2.0版块中，将由专科第三方机构以市集化神志遴择。安徽阜阳投资主体阜阳市颍科更动投资有限公司，参与投资设立并运作的基金共14只，自管阜阳市战新科转投资基金等5只基金，且具备生意保理和融资租借执照，成本运作教化较为丰富。陕西西安投资主体西安财金投辛苦理有限公司，高效运作西安市更动投资基金、城市更新基金、市东谈主才发展基金等，国有成本“补位”作用突显。重庆高新区投资主体重庆科学城投资控股有限公司，是政府在科学城执行抑制的独逐一家股权投资平台，旗下高瑞基金料理300亿元发展母基金，股权运作教化较为锻练。湖北洪山区投资主体武汉洪山成本投资有限公司，总基金料理范围超60亿元，通过“参股投资+直投”已累计完成了国内150余家企业的股权投资，助力多家企业在境表里成本市集上市，投资教化较为丰富。

（五）转股条件较为宽松

各地均将企业取得市集化融资手脚基础转股条件，陕西西安和湖北洪山区公布了较为直率的转股条件和神志，总体条件较为宽松。具体来看，陕西西安以为企业居品或服求杀青销售且累计销售收入跨越200万元（含）的，视为达到转股条件。从陕西西安公布的案例来看，对以自有科技效果设立企业的，在创举股东实缴资金与通告技俩预期总参加比例为10%及以下的，财政救济资金取得企业股权的20%；前者比例每加多1%，后者取得股权比例相应减少1%。对取得风险投资估值在1亿元（含）至2亿元范围内的企业，转股数目减少一半；估值在2亿元以上的企业，转股数目减少3/4。对居品或就业累计杀青销售收入在500万元（含）至1 000万元的企业，转股数目减少1/4；在1 000万元（含）以上的企业，转股数目减少一半。技俩承担企业在科技技俩救济资金参加 1 年（含）以内达到转股条件并转股的，转股数目减少1/4。对单个持股技俩股权退出后酿成收益的，将退出收益的50%奖励给对应被投企业效果飘浮中枢团队。湖北洪山区则将企业筹办景象细密且年度主营业务收入跨越3 000万元，也视为达到转股条件。公开案例表现，上海宝山区“先投后股”首批7个试点技俩之一的上海同芯构时期有限公司现在完成首批千万级融资，估值达到2.4亿元，现在同芯构团队将宝山已投的资金退还一半，剩余一半转为公司股权后占股约为1.3%傍边，团队占股近70%。

三、“先投后股”实践存在的问题

（一）拨付资金分段轨范尚不解确

“先投后股”方式救济周期长，但各地尚未对分期核算、分段拨付的轨范作念出系统性安排，单纯以企业自有资金到位时候或企业营业收入等手脚资金拨付依据，忽略了企业的特有风险和市集风险，不成充分反应企业举座筹办景象，无法充分挖掘企业发展后劲，财政资金在关键节点应产生的杠杆效应难以开释。

（二）技俩评估神志尚未几元

现在各地通过“先投后股”神志救济的企业，发展阶段均为极早期，评估此阶段技俩，仍急需行业群众与投资群众引诱不同技俩的脾性协同遴择，既要筹议技俩的显性价值，还要筹议技俩的隐性价值，现存评估神志仍仅停留在对筹办时候、传统财务计算的考量，无法多角度客不雅评定企业增长价值。

（三）就业科研一线机制尚不完善

从现在表现的案例来看，大部分试点地区仍主要依靠企业自主通告收罗企业需求，试点地区尚未主动充分阐释“先投后股”的预期方向，且企业对“先投后股”的贯穿大多停留在字面真理上，执行通告中还存在解读不到位、贯穿不透顶等问题，以致部分企业因无法精确把合手要求而错失央求契机。

（四）投资主体教化尚不丰富

“先投后股”手脚一种更动性举措，有别于天神基金、创投基金等救济方式，实施“先投后股”的投资主体多为财政、国资部门下属国有企业，如仍以固有财务投资方式运营企业，并不成体现“先投后股”的特有价值，进而无法在实施经由中蓄积“先投后股”教化来确保财政资金精确投放。

（五）转股条件确立尚不活泼种种

各地基本以企业获取社会成本手脚触发依据，但具体转股条件、比例、退出机制仍存在较大互异，如何转、怎样转、转些许需引诱地区及企业执行情况进一步摸索。一方面，要是转股条件过于刻薄或削弱且仅以财务计算为主，均会产生谈德风险等问题，影响财政资金的遥远轮回救济机制；另一方面，部分地区逐渐探索转股激励神志，但尚未酿成较为锻练的操作方式。

四、膨大“先投后股”方式的念念考建议

（一）拉长周期分段拨付资金

建议拉长举座资金救济时候至15年以上，进步投资行径相识性，并合理确立救济周期中的里程碑节点，在各拨付节点前动态跟进企业发展进程，并引诱企业发展近况和本人需求，以“救济”而非“窥探”的念念路，有针对性地为企业配置所需资源，匡助企业达成节点要求并完成资金的顺利拨付。

（二）丰富救济技俩评估维度

可从企业筹办景象、时期竞争力、产业化出路等多维度对技俩效果进行评估，充分筹议救济技俩本人脾性。举例，对以自有科技效果进行效果飘浮的企业，将成随即间手脚抑制条件，商定筹办时候上限，同期筹议企业创举东谈主是否为初度创业、创举团队教化等；对企业与高校、科研院所协作进行效果飘浮的，将净金钱总和、上一年度营业收入等手脚抑制条件，为处于宗旨考证、小试以及中试熟化阶段的早期优质企业提供救济。

（三）遴择企业范围全眼前移

从各地实践看，“先投后股”试点技俩遴择较为严格，企业均呈刻下期熟化度不高、尚未取得社会化融资，但市集出路较为明晰、时期上风较为超越等脾性，因此需要将试点建立在科创企业辘集度较为密集、活跃度较为强劲的区域。除救济企业自主通告外，可筹议将遴择范围前移到科研一线，主动将遴择轨范以科研东谈主员大致贯穿的神志讲清、讲懂、讲授，实在就业科研东谈主员进行效果飘浮。

（四）引发投资主体赋能上风

从投资主体终末抑制东谈主性质看，可筹议与财政、国资等部门共同取舍具有较多告捷投资案例的国有企业，也可在试点区域内取舍遥远追踪区域企业发展的企业，充分进展投资主体“计策投资东谈主+财务投资东谈主”的双重职能，将投资主体本人资源“嫁接”给被投企业，通过欺诈场景通达、资源全面对接、居品打磨落地、订单精确赋能等神志进步被投企业价值。

（五）活泼确立转股条件

除传统的财务计算外股票配资公司怎么样，可筹议引诱初创型企业脾性，辅助参考其他更动性量化计算，如企业不竭开展研发参加金额、学问产权效果欺诈于公司主营业务数目、积极参与轨范研究制定并酿收效果数目等。另外，筹议确立转股激励，对提前转股企业，给以财政资金提前拨付、财政资金转股比例调减奖励；对转股时期有回购意愿的企业，将协作期期限长度与股权转让价钱进行同比例篡改。

起原：王子堰 李小芬 张冬冬（天津市科学时期发展计策研究院）/文，首发刊载于《科技中国》2025年第4期 科技政策栏目 本站仅提供存储就业，总共内容均由用户发布，如发现存害或侵权内容，请点击举报。

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